《保险理论与实践》20231006-《<通胀削减法案>对美国医保与药品市场的影响》（余安琪、雷晨瑞）

［摘   要］美国《通胀削减法案》将通过一系列改革，使负责药品商业化的美国大型药企、保险公司、药品福利管理组织（Pharmacy Benefit Manager，PBM）的垂直整合体在收入方面受到较大冲击。相比之下，高度区域垄断的保险公司和PBM的垂直整合体更有可能在博弈中获胜。《通胀削减法案》将主要通过首次赋予联邦政府与药企谈判原研药价的权利，确定保费与药价涨幅上限，以及重构主要支付计划的负担规则等突破性措施对美国医药市场各参与主体产生深刻影响。美国大型药企与保险公司和PBM的垂直整合体在占医保计划支出接近一半的高价药领域的收入将受到巨大冲击，而患者和财政则相对减负。保险公司和PBM的垂直整合体高度区域垄断带来的议价权有望在改革落地的时期内帮助其将自身所受的大部分收入冲击转嫁给相对弱势的药企，从而深层次改变美国药企所面临的生态环境及其自身研发、并购及商业化的整体决策逻辑。这项改革给投资者带来的负面影响不容忽视，尽管联邦财政是美国卫生费用最大的支付方，卫生费用占联邦财政预算的比重也持续提升，可是药费开支占比仅一成左右，是以此项控费改革无论如何深化，对其财政影响微乎其微。虽然美国在第二次世界大战以来在涉及医疗领域利益重新分配方面的重大改革最终效果大多数不及预期，但是中美“脱钩”带来的巨大通胀压力和财政困境，可能是推动本轮改革进展的重要动力。

［关键词］《通胀削减法案》；美国医保；药品价格

［作者简介］余安琪，上海信璞投资管理中心研究员；雷晨瑞，复旦大学经济学院保险学研究生。